שלום ובוקר טוב, כאן האינטנסיבי, שיהיה לכם בוקר נהדר.הייתי רוצה לדבר איתכם היום על כמה דברים חדשים והפעם אנחנו נזכיר חברות בשמם.
ואני רוצה לדבר על החברות הגדולות ביותר במשק האמריקאי,מה שנקרא שבעת המופלאות,שבעת החברות הכי גדולות שמרכיבים את מדד ה-S&P 500. ובכן, אז ככה,מה דעתכם? מה הייתם אומרים לגבי המלצה להשקעה בהם?ואני אסביר. אני קצת אפרט, אני ארחיב בכלל את מכלול השיקולים האם נכון להשקיע בחברות הגדולות במדד.
אז קודם כל שתדעושהחברות הגדולות הן נושא, הן תמה, הן אי-שו.זאת אומרת, יש מדדים שנותנים פחות משקל לחברות הגדולות, כמו מדדים שווי משקל, שנותנים משקל שווה לכל החברות, וזה על סנופי 500. יש מדדים מינוס המופלאות, זאת אומרת שאתה משקיע בכל החברות מלבד שבעת החברות המופלאות, שאגב כמעט לרוב, לאחרונה, חברות טכנולוגיה.
אז אני אתחיל קודם עם הצדדים הלא טובים.
למה לא להשקיע בחברות האלה?אז דבר ראשון, כמו שאנחנו יודעים, החברות האלה קיבלו כוח עצום ומטורף במדד ובמשקל. הם מכפילים את ערכם בצורה שלא תיאמן. יש לנו גרף שאני כבר אצרף אותו, שבעצם מראה כמה אחוז מהמדד של S&P 500, כמה אחוז במשקל מורכב מהחברות הגדולות.
ואנחנו רואים שגענו לשיאיים שלא ייאמנו. זאת אומרת, המדד כולו כמעט נשען, אפשר לומר, על כמה חברות בודדות, שזה כבר מראה על סכומים לא נורמליים, החברות היום נמכרים ביוקר, ביוקר.
זה בדיוק הפוך מהכלל שאנחנו תמיד אומרים לעצמנו, הכלל הידוע, קנה בזול ומכור ביוקר. כאן אנחנו קונים ביוקר. אז כנראה שזה לא שווה.למה לנו לקנות ביוקר?
אבל עכשיו אנחנו קצת נצלול לפרטים היותר טכניים ונדבר בצורה קצת יותר פרטנית על כל חברה בפני עצמה וכאן אני רוצה לחלק בין חברות שנסחרות במכפילים מטורפים ובמחירים יקרים -לדעתי שוב, כי יקר וזול זה לדעתי - ואני כבר אסביר, אני אתן למשל דוגמה למשל אנחנו מדברים על טסלה. חברת טסלה היא חברה שהיא נסחרת במכפילים גבוהים -לדעתי- כן כמובן המכפילים מהחברות טכנולוגיה גדולות היא נסחרת במכפילים הכי הכי גבוהים, גם אינווידיה נסחרת במכפילים גבוהים. אבל אם אנחנו מסתכלים אז טסלה כולה נשענת על חלום זאת אומרת היא חברת צמיחה כמו כל החברות אגב של אילון מאסק. שהיא נשענת על זה שהיא בעתיד תוכל לייצר טכנולוגיה ולמכור ולהרוויח הרבה יותר כסף. זאת אומרת, כיום החברה לא מרוויחה כסף בסכום שיצדיק אפילו עשירית מהשווי שלה.
חברה בנויה ונשענת על זה שבעתיד, אם הם ייצרו רובוטים ייצרו טכנולוגיות, ויצליחו להשתלט גם על השוק. זאת אומרת כי גם אם אתה מצליח לייצר את הרובוטים הכי טוביםוגם את הרכבים האוטונומיים הכי טובים, אתה צריך להשתלט על השוק ולקוות שלא יקומו עוד חברות שיצליחו להתחרות בך. שזה גם תמה קשה מאוד בפני עצמה אבל זה לגיטימי להמר על חלום.
ויש כאן אומרים, שהסיכון הזה הוא סיכון אפסי יחסית לה, שווה ערך בעצם שהערך של טסלה ייתן במידה והם יצליחו. אבל אוקיי או שזה יעבוד או שזה לא יעבוד.
והייתי רוצה להבדיל חברות כאלה מחברות כמו גוגל, מטא, אמזון, שלהן אסטרטגיה עסקית שונה.
אבל לפני שאני אדבר על זה ולפני שאני גם אדבר על אלון מאסק שגם עליו אני רוצה קצת לדבר אני רוצה להזכיר את המעלה בהשקעה של חברות טכנולוגיות גדולות. אבל אתם יודעים מה? אולי בסוגריים אני דווקא כן אזכיר קודם את אלון מאסק
אלון מאסק הוא עשיר, שהוא כל כולו, כל העושר הגדול שלו, -שאגב הוא עשיר בפער מכל המתחרים האחרים שלו, זאת אומרת אם השווי הון שלו כיום בפברואר 2026 עומד על 850 מיליארד דולר לערך, כמובן זה משתנה קצת כל יום, המתחרה הבא אחריו, שזה מייסד גוגל, עומד על שליש ממה שהוא עומד, זאת אומרת הוא הכפיל אותו בפי שלוש, שזה שווי לא יאומן. -
אבל אני רוצה דווקא לשים את הזרקור שנייה על אילון מאסק, ולהגיד לכם דבר פשוט, תראו, אני מאמין, אני כמובן בטוח שיש איזה מחקרים ואפשר לבדוק את זה יותר לפרטים, אבל אני מאמין שהבן אדם הזה הוציא יותר כסף בחייו מאשר הכניס, זאת אומרת החברות שלו הוציאו יותר כסף על השקעות מאשר הם הכניסו, זאת אומרת ההשקעות שלו הן השקעות שלא תיאמן, רק כדי לקנות את טוויטר ולהפוך אותה ל-X, ועכשיו חברת ה-XAI, כל חודש שואבת ושורפת ממזומנים של מיליארדי דולרים, וכל ההשקעות שהוא מכריז עליהן כל יום, וספייסאקס, שגם זו חברת השקעות למרות שהיא כבר היום קצת יותר רווחית, אפשר לומר שהאיש הזה בכלל יותר שרף מזומנים מהכניס מזומנים.
אז כמובן יש נתונים ואפשר לבדוק את זה קצת יותר פרטיים, אבל טסלה שורפת את כל המזומנים שהיא מכניסה, כל החברות שלו לא מחלקים דיבידנדים, שורפים את המזומנים הלאה, זאת אומרת, את כל ההכנסות שלו הוא שרף, פלוס אין ספור השקעות שהוא מקבל לכל החברות הפרטיות שלו, שכיום לא רווחיות ברמה שעולה על ההשקעות. אז אני רק רוצה להדגיש, הבן אדם הזה הוא עשיר מחלומות.
זאת אומרת, הוא כל הזמן יודע למכור למשקיעים דברים חדשים. אני לא אומר שהוא לא, אין לו הצלחות, יש לו הצלחות פנומנליות, הוא מצליח להביא טכנולוגיות שאף אחד לא חשב עליהן.
אבל אני רק רוצה לשים את הזרקור על זה שבסופו של דבר מה שחשוב בעולם של משקיע ערך כמונו, כמו שכבר אמרתי לכם בפוסטים אחרים,
מה שחשוב בעולם שלנו הוא ערך, ומשקיע ערך הוא לא. זאת אומרת, הוא בפועל לא הביא כסף.
הוא בנוי על חלומות, ויכול להיות שהחלומות האלה מצוינים, ויכול להיות שהחלומות האלה אפילו נמכרים בזול, יחסית ליכולות שלו ויחסית לאיך שהחלומות שלו יתגשמו. אבל כעת הוא לא בן אדם שמכניס לנו כסף, ואותי בתור משקיע ערך הוא לא מעניין.
אוקיי, אז עכשיו אני דווקא אדבר על השקעה בחברות טכנולוגיות גדולות, קצת אזכיר את גוגל, ואז אחזור לאלון מאסק ולאיחוד המטורף שהוא עשה עכשיו בין טוויטר ל-XAI לספייסאקס והשווי של איחוד כזה.
אני בטוח שיש עוד הרבה בלוגים שמדברים על האיחוד הזה ואני אולי אדבר על זה בפוסט נפרד. עכשיו אני אזכיר בקצרה את האיחוד הזה ואת יתרונותיו. ולפני כן אני אדבר קצת על חברות טכנולוגיות גדולות, כי כמו שהזכרנו בתחילת השיחה, למה להשקיע בהן אם הן כאלה גדולות ויקרות?
למה לא להשקיע בחברות קטנות?
ובפרט, אני אדבר עוד קצת במעלתן של השקעות בחברות קטנות, שאנחנו יודעים שוורן באפט למשל בשנותיו הראשונות בעולם ההשקעות, -הרי הוא כבר היה 60 שנה מנכ״ל-, רק לאחרונה פרש מהמנכ״לות שלו, ואנחנו יודעים שהתשואה שהוא הביא בשנים הראשונות הייתה קרובה יותר ל-20% בשנה, בממוצע.
תמיד הוא הביא תשואה חיובית כל שנה, אבל 20% הם עומדים כל שנה. ולאחרונה, בשנים האחרונות, זאת אומרת לאט לאט זה התמעט, הוא מתחיל להביא רק 10%,או 12, ותמיד עוקף את השוק, מכה את השוק, אבל שהוא לאו דווקא תמיד באותם מחירים ואותם מחירים כמו שהיה בשנים הראשונות. ומה הסיבה לזה? הסיבה לזה זה כמו שהוא בעצמו הסביר, כאשר אתה קטן אתה יכול לשקע בכל מיני חברות קטנות שאתה מוצא אותן בזול, מציאות מה שנקרא, ועם המציאות האלה אתה מכניס כסף ועושה הרבה מאוד אחוזים.
אבל כאשר אתה גדול ויש לך כסף גדול אתה לא תמיד יכול לצמוח באותה מידה.
זאת אומרת, הרבה יותר קל להפוך מיליון דולר, למיליון וחצי דולר, מאשר להפוך 10 מיליארד דולר, 15 מיליארד דולר. בשביל להעביר עוד 5 מיליארד דולר אתה צריך למצוא מספיק חברות שיצמחו בשיעור של 50%. חברות שצומחים בשיעור של 50% זה לא החברות הגדולות.
תחשבו שלחברה בשווי 2 טריליון דולר, לצמוח ב-50% זה אומר שתהיה שוות ערך טריליון דולר יותר.
אתם יודעים מה זה אומר להיות שווה ערך טריליון דולר יותר? זה אומר צפי הכנסות עצום, אדיר, תמ״ג של מדינה שלמה. בקיצור, זה מאוד מאוד מאוד מאוד קשה. ולכן יש מעלה דווקא בהשקעות בחברות שיכולות להכפיל את עצמן בצורה הרבה יותר גדולה.
ועכשיו אחרי שהקדמנו את כל זה,
אני דווקא כן רוצה לחזור ולהסביר למה לדעתי חברות גדולות זה עתיד. אז הסברתי כבר בפוסט קודם על דעתי, על זה שאנחנו לאט לאט פריון העבודה שלנו שנדרש מאיתנו הוא יורד. זאת אומרת אם לפני 200 שנה בן אדם היה צריך לכבס בעצמו את הבגדיים, וללכת בעצמו ברגל הרבה ולהכין בעצמו את האוכל בידיים, היום הכל הכל הכל נעשה אוטומציה, זאת אומרת הכל נעשה אוטומטי, רובוטי, וגם אנחנו רק נלך לכיוון הזה, זאת אומרת הרובוטים יחליפו אותנו בכל דבר.
האם זה אומר אבטלה טכנולוגית? אז כמו שסברתי בפוסט הקודם, לא.
זה לא אומר אבטלה טכנולוגית, כי אנחנו תמיד נמצא מה לעבוד ותמיד יהיו דברים שכדאי שאנשים יעשו ופשוט הכסף שישולם על אותם דברים יעלה. זאת אומרת אם היום צייר או מורה או דברים שנדרש להיות אנושי בהם מקבל סכומים של כסף, אז כאשר כל הדברים יעשו רובוטים אז דווקא המקצועות שנשארו לאנושות המשכורת שלהם תעלה, וכמובן זה יתחלק בין כולם.
(המקצועות האלה וכל זה כבר דיברתי בפוסט לאבטלה טכנולוגית והכנסה בסיסית לכל אחד, הכל דיברנו בפוסט הזה.)
אבל אני רק הזכרתי את זה כי אני רוצה להזכיר את המגמה.והמגמה היא הולכת לכיוון הזה שאומרת העתיד יהיה שחברות טכנולוגיה יתלטו הרבה יותר על חיינו, אנחנו נהיה הרבה יותר דיגיטליים.
הרבה יותר תלויים בכל מיני מכשירים בעצם שילוו אותנו. עכשיו בעצם כל ההכנסות שבן אדם ייצר, כל ההוצאות שלו יהיו רק על המכשירים האלה.
עכשיו מי מייצר את המכשירים האלה? מי תלויים במכשירים האלה?
חברות קטנות לא יוכלו לשלוט על העולם. מי שישלוט על העולם בסופו של דבר זה עשר חברות גדולות, שבדיגיטציה של היום גם כל חברה קטנה, כל חברה גדולה, כל אדם פרטי, הכל, כולם יהיו תלויים בהם. כמו שאנחנו רואים היום, כל בן אדם לא יכול להסתדר בלי סמארטפון, בלי וואטסאפ, כמעט אף אחד לא מסתדר, בלי טכנולוגיה. ובסופו של דבר הטכנולוגיה היא הופכת אנשים עניים לעניים יותר, ועשירים לעשירים יותר. לסיכום - 1. אפקט רשת (Network Effects) ככל שיש יותר משתמשים – הערך של הפלטפורמה גדל, מה שמושך עוד משתמשים. זה יוצר מעגל שמחזק את המובילים ומקשה על תחרות. 2. יתרון לגודל (Economies of Scale) עלויות שוליות נמוכות בטכנולוגיה דיגיטלית מאפשרות רווחיות הולכת וגדלה ככל שהחברה מתרחבת. 3. שליטה בתשתיות קריטיותשירותי ענן, שבבים לבינה מלאכותית, מערכות הפעלה ופלטפורמות מסחר – כל אלה יוצרים תלות רחבה של עסקים ואנשים פרטיים.
ואני אביא פה כמה ציטוטים.
“Technology makes wealth inequality worse by giving people leverage and compounding differences in ability… Without intervention, technology will probably lead to an untenable disparity.”
סם אלטמן.
ובעברית - "טכנולוגיה מחמירה את אי השוויון בעושר בכך שהיא נותנת לאנשים יתרון ומחמירה את ההבדלים ביכולות... ללא התערבות, הטכנולוגיה כנראה תוביל לפער בלתי נסבל."
אבל התערבות, בטח התערבות משמעותית, לא סביר שתיהיה. אז דעתי - במקום להלחם בהצלחה, הצטרפו אליה. קנו מניות משמעותיות.
ועכשיו אני אביא פה עוד מעלה קטנה, שיש גם באיחודים בין החברות, וזה אני מדבר על יעילות.
זאת אומרת, כאשר חברה מחזיקה גם מערך שיווק, גם מערך הפקה, עוד גם מערך בינה מלאכותית, גם מאגרי מידע עצומים, שהיום האוצר הכי גדול שחברה יכולה להשיג זה מאגרי מידע על משתמשים, על לקוחות, על דאטה לאימון בינה מלאכותית, והחברה הזאת גם מחזיקה בשרתים, אז בעצם היעילות היא מאוד מאוד חזקה.
ואגב, בדבר הזה הכי מצטיין לדעתי היה עד עכשיו אילון מאסק בגיגה מפעל שלו של טסלה. זאת אומרת, הוא אמר, אני רוצה מפעל אחד, במקום שמלא חברות ירוויחו קצת כסף, אני אעשה חברה אחת שהיא גם עושה מתכת, גם מרתכת, גם יוצרת את כל החלקים בפרטי פרטים, גם משווקת הכל, משווקת עד לצרכן הסופי, ובעצם במקום שאני אצטרך הרבה רווח להרבה חברות, יהיה לי חברה אחת שהיא זו שתרוויח הכל, ואז אני אוכל להוריד מחירים.
ולכן יש יעילות שוק מובנית לחברה שעושה הכל.
ובהקשר הזה אני רוצה להזכיר את גוגל, שהיא חברה פנומנלית, היא מפלצת בתחום.
למה היא מפלצת בתחום? מכיוון שהיא בסופו של דבר שולטת על כל כך הרבה תכנון, על כל כך הרבה חברות. אין משהו שאין לגוגל. יש להם את מאגר המשתמשים העצום שלהם, בכל כיני מידה אפשרי, מאגר המשתמשים העצום. יש להם גיבויים, ענן, ענן בלתי נגמר שהם נותנים, הבינה המלאכותית שלהם מטורפת. כל הזמן רק עולה ועולה ועולה. יש להם את כל סוגי הבינה המלאכותית. גם את נוטבוק LMM שזה בעצם כלי יצירה שמתבסס על מקורות שזה גם דבר פנומנלי. יש להם כמובן את GMINI הכי חזק בעולם, את הדואר האלקטרוני, ויש להם אין ספורי טכנולוגיות. תפתחו את האפליקציות של גוגל, יש להם דפדפן ויש להם סוג של -אני לא רוצה להגיד שיש להם מונופול, כי בית המשפט קבע שאין להם מונופול - אבל כמעט יש להם מונופול אפשר להגיד ככה. זאת אומרת הם פשוט מטורפים וכל טכנולוגיה, שוב אני אומר, משלימה את השני.
כי בסופו של דבר כשיש לך את המשתמשים לבינה המלאכותית אתה יכול יותר להתמקד גם בפרסום של החיפושי גוגל ולשלב את זה ביחד עם אותם מפרסמים. וגם יוטיוב בעצם אתה מקדם בגוגל שלך את היוטיוב שלך, את הענן ואת האתר בעצם לפרסום סרטונים לפלטפורמה. לפרסום סרטונים, והשורטס ובעצם אתה ברגע שאתה עכשיו הם גם מוכרים חומרה שזה בכלל מטורף. גוגל בתחילו למכור חומרה שזה טלפונים ושעונים. שזה גם משלים בעצם ברגע שהם מוכרים טלפונים והם מכניסים כבר לתוכם את כל הטכנולוגיה שלהם. גוגל גם בעצם שולטים על המערכת הפעלה של כל הטלפונים של שיומי וסמסונג, אנדרואיד זה של גוגל וככה כל טכנולוגיה שלהם משלימה את הטכנולוגיות האחרות. וכבר אמרו מי שאמרו שאם מפרקים את החברה הזאת לחלקים החברה בעצם מכפילה את שווייה. לכן אני חושב הרבה על גוגל.
אתם ידעתם למשל שגוגל משקיעים באנטרופיק, זאת אומרת כל החברה של קלאוד, אופוס וכל המודלים החכמים האלה, גם הם שייכים לגוגל חוץ מג'מיני, זאת אומרת גוגל מחזיקה גם במתחרים שלה, אם כי כמובן במניות מיעוט, כי הם לא יכולים לשלוט על זה, אבל בכל תחום, אפילו בתחום שטסלה מתערבת בו, יש המתחרה הכי גדול של טסלה בנהיגה אוטונומית, ושבהרבה מובנים גם הובילה על טסלה בנהיגה אוטונומית, אם כי יש להם חסרונות בדרך שהם עושים את הרכבים,
אלון מאסק חושב יותר לטווח ארוך, וזה מתבטא יותר ברכבים בצורה של בינה מלאכותית, אין יותר השקעות אצלו בחיישנים,אבל בלי להיכנס לזה, יש את וימו, וימו זו חברה של גוגל של רכבים אוטונומיים שכבר היום פועלת, ובצורה הרבה יותר אוטונומית ממה שטסלה פועלת. טוב, יש על זה מחלוקת כמובן בין החוקרים, אז ניתן להם להכריע.
אבל בכל אופן בקיצור חברה מטורפת.
טוב, אני מאריך יותר מדי, אז יהיה המשך אחר כך על אילון מאסק ועל האיחוד המטורף שהוא עשה, על השווי ערך של האיחוד המטורף, ועוד הסברים למה נשקיע בחברות טכנולוגיות גדולות, אני אסביר בפוסט הבא, בינתיים להתראות.
בפוסט הבא אדבר קצת על הפערים בין העושר משכר העבודה לעושר מהון, שמתרחבים משנה לשנה.
קישורים רלוונטים - הפורום הפתוח - https://kesef360.com/forum/php
היה כאן האינטנסיבי,
בהצלחה.
>אין באמור שום המלצה לקנייה של מניה כזו או אחרת, רק העלאת נקודות למחשבה ורעיונות. גילוי נאות - ייתכן ואני משקיע לונג-שורט בחלק מהמניות המוזכרות בכתבה.
No comments:
Post a Comment